《电子零件》南电估Q1营运落底 ABF载板售价承压

IC载板暨印刷电路板大厂南电(8046)2022年第四季营运持稳高档，表现符合投顾法人预期。展望2023年，虽因上半年营运承压，全年营运恐下滑，但投顾法人认为未来仍可望受惠供给再度转趋吃紧，维持「增加持股」评等、目标价自270元略降至268元。

南电2022年第四季合并营收177.04亿元，季增2.96％、年增19.83％，毛利率42.49％、营益率39.31％，均改写新高。惟受业外亏损干扰，税后净利51.5亿元，季减6.64％、仍年增达44.9％，每股盈余7.97元，双创历史次高。

累计南电2022年合并营收646.46亿元、年增23.78％，毛利率40.01％、营益率36.47％，税后净利194.15亿元、年增达83.49％，每股盈余30.05元。全数改写新高。董事会决议拟配息18元，亦创历年新高。

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投顾法人指出，南电上季尽管BT载板需求疲弱，但受惠车用需求优于预期，PCB稼动率维持约90％高档，加上树林厂ABF载板新产能提前开出、数据中心相关产品带动平均售价季增10～13％，使本业获利优于预期，考量业外汇损因素干扰，整体获利表现符合预期。

展望2023年，南电预估首季ABF载板稼动率维持满载，BT载板自85％降至低于70％、PCB自约90％降至70～75％，营运将于首季落底。投顾法人认为，因ABF载板价格承压、恐季减10～13％，加上岁修7～9天影响，预估南电首季营收将「双降」、季减25％。

投顾法人表示，ABF载板供需于上季达平衡，今年供给估增19～20％，但需求占比达40～45％的PC今年出货量估续减5％，加上数据中心建置放缓、伺服器出货年增率恐低于2％，南电上半年ABF载板稼动率及价格将承压。

鉴于上半年价格压力浮现，投顾法人预估南电今年营运将下滑，对此下修获利预估18％，但认为在异质整合与2.5D等趋势带动下，ABF载板自下半年起至2025年供需将再度转为吃紧，南电营运可望受惠，维持「增加持股」评等、目标价自270元略降至268元。

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